Рынки становятся более волатильными, но слабость носит неравномерный характер. Крупные технологические компании теряют импульс, в то время как здравоохранение, финансовый сектор и отдельные части потребительского сектора демонстрируют устойчивость. Для инвесторов вопрос заключается в том, смогут ли эти новые лидеры выдержать более масштабную распродажу.
Продажи усиливаются
- Четверг принес масштабный спад: примерно семь акций упали на каждую выросшую, что является самым слабым показателем с октября 2025 года. Инвесторы также увеличили спрос на защиту от дальнейших потерь.
- Одни лишь нервы не сигнализируют о достижении дна. Настроения охладились, но ухудшающиеся тенденции индексов S&P 500 и Nasdaq 100 предполагают, что для отскока потребуется больше оснований.
Средняя акция держится лучше
- Размер имеет значение. Равновзвешенный индекс S&P 500, который дает каждой компании одинаковый вес, держится лучше, чем технологически тяжелый Nasdaq 100. По итогам октября он опередил традиционный S&P 500 на 3,2%.
- Почему это важно: доходность рынка может стать менее зависимой от горстки гигантов. Исторически такая относительная сила часто сохранялась и в следующем году, хотя опережающая динамика все же может означать меньшие потери на падающем рынке.
Здравоохранение выходит в лидеры
- Разрыв поразителен: 90% акций сектора здравоохранения в индексе S&P 500 находились выше своей средней цены за последние 200 торговых дней по сравнению с всего лишь 37% акций технологических компаний.
- Финансовый сектор также улучшает показатели наряду с потребительскими акциями, демонстрируя обнадеживающий импульс, хотя их долгосрочные тренды требуют доработки.
Энергетика сталкивается с турбулентностью
- Еще одно слабое место: нефтеперерабатывающие компании быстро упали примерно на 20% от своих максимумов, в то время как более мелкие энергетические компании также испытывают трудности. Недавняя слабость ставит под сомнение позиции энергетики среди более сильных секторальных рынков.
Инвестиционный вывод: используйте смену лидеров для пересмотра концентрации. Равновзвешенный подход позволяет распределить риски за пределы крупнейших технологических компаний, в то время как устойчивость здравоохранения и улучшение финансовых показателей заслуживают более пристального внимания. Потребительские акции требуют дополнительного подтверждения, а слабость энергетики говорит в пользу избирательности. Различайте относительную силу и защиту: сектора, которые держатся лучше, все равно могут упасть при более масштабной распродаже. Отдавайте предпочтение компаниям с надежной генерацией денежных средств, управляемой долговой нагрузкой и разумной оценкой. Проводите ребалансировку постепенно, оставляя пространство для наращивания позиций в случае развития более широкого рыночного роста, вместо того чтобы воспринимать первый отскок как подтверждение окончания коррекции.
Результаты промежуточных выборов в США: последствия для инвесторов
Промежуточные выборы в США могут принести важные изменения для дата-центров, здравоохранения, оборонного сектора и налогово-бюджетной политики. Разделенный Конгресс может затруднить принятие крупных законов, однако изменения на уровне штатов и переговоры по государственным расходам все же могут оказать существенное влияние на определенные сектора.
- Дата-центры: политические риски учтены не полностью
Дата-центры: политические риски учтены не полностью
Политическая среда становится менее благоприятной для развития дата-центров. Как демократы, так и республиканцы все чаще ставят под сомнение новые проекты, особенно на уровне штатов.
- Техас: около 25% проектов по строительству дата-центров в США связаны с этим штатом. Предлагаемый мораторий на новые проекты может поставить под угрозу значительный объем планируемых мощностей.
- Джорджия и Огайо: новые губернаторы могут ввести более высокие налоги и более жесткие ограничения на строительство дата-центров.
- Федеральная политика: демократы могут добиваться отмены налоговой льготы, которая позволяет компаниям дата-центров немедленно списывать инвестиционные затраты, что сделает новые проекты более дорогими.
Что это значит для инвесторов: более высокие налоги, меньшие налоговые льготы и более жесткие правила строительства могут сделать новые дата-центры более дорогими в возведении и менее прибыльными.
Акции дата-центров уже частично отразили эти опасения с июля, однако риски могут быть учтены не полностью.
Мы полагаем, что влияние может различаться в зависимости от компании. Ограничения на новые дата-центры могут сделать существующие вычислительные мощности более ценными, потенциально принеся пользу гиперскейлерам, таким как Microsoft, Amazon и Alphabet, которые уже управляют крупными сетями дата-центров. С другой стороны, такие разработчики, как IREN, Applied Digital и Hut 8, могут столкнуться с задержками и растущими затратами при строительстве новых объектов. Производители чипов, такие как Nvidia и AMD, а также поставщики систем охлаждения и электрооборудования, такие как Vertiv и Eaton, также могут столкнуться с замедлением спроса в случае сокращения строительства дата-центров.
Ключевое различие заключается между компаниями, у которых уже есть доступные вычислительные мощности, и теми, кто полагается на строительство новых дата-центров.
- Здравоохранение: больше регулирования, но серьезные изменения могут оказаться сложными
Здравоохранение: больше регулирования, но серьезные изменения могут оказаться сложными
Здравоохранение, вероятно, станет одним из главных приоритетов для демократов. Ожидается, что они сосредоточатся на защите финансирования Medicaid и возвращении субсидий в рамках закона о доступном медицинском обслуживании (Affordable Care Act), которые помогают людям оплачивать медицинскую страховку.
В то же время, вероятно, вернутся предложения о снижении цен на лекарства и введении более жестких правил для программы Medicare Advantage.
Что это значит для инвесторов:
- Больницы: защита медицинского страхования может означать увеличение числа застрахованных пациентов и уменьшение количества неоплаченных медицинских счетов, что поддержит финансы больниц.
- Медицинские страховщики: компании с крупным бизнесом в сфере Medicare Advantage могут столкнуться с давлением из-за ужесточения правил и возможных изменений выплат.
- Фармацевтика: возобновление усилий по снижению цен на лекарства может оказать давление на прибыль и котировки акций.
Многие из этих предложений могут так и не стать законами. Тем не менее, сама перспектива более жесткого регулирования может негативно повлиять на настроения инвесторов.
Главный вывод заключается в том, что здравоохранение не следует рассматривать как единый сектор. Больницы могут выиграть от расширения страхового покрытия, в то время как страховщики и производители лекарств сталкиваются с другими рисками.
- Оборона: увеличить расходы может оказаться сложнее
Оборона: увеличить расходы может оказаться сложнее
Администрация, вероятнее всего, будет подталкивать республиканцев к повышению потолка госдолга и утверждению более высоких оборонных расходов до того, как демократы вступят в должность.
Однако достижение соглашения может оказаться сложной задачей.
Что это значит для инвесторов: компании оборонного сектора выиграли от ожиданий роста военных расходов, однако эти увеличения могут занять больше времени, чем ожидалось.
Это не обязательно означает сокращение оборонных бюджетов. Главный риск заключается в том, что расходы будут расти медленнее, чем предполагают инвесторы.
Компании, зависящие от новых государственных контрактов, могут быть более уязвимы к задержкам, в то время как компании с устоявшимися долгосрочными контрактами могут быть защищены лучше.
- Налогово-бюджетная политика: усиление политического тупика
Налогово-бюджетная политика: усиление политического тупика
Разделенный Конгресс может сделать переговоры по государственным заимствованиям, расходам и налогам более сложными.
Потолок госдолга может стать важным инструментом торга, и демократы потенциально могут потребовать изменения налоговых льгот в обмен на поддержку его повышения.
Что это значит для инвесторов: влияние может оказаться более сильным для отдельных секторов, чем для фондового рынка в целом.
Компании, которые сильно зависят от налоговых льгот или государственных расходов, могут столкнуться с большей неопределенностью. Центры обработки данных — один из примеров, учитывая потенциальную отмену их авансовых налоговых вычетов.
Даже если предложенные изменения никогда не станут законом, неопределенность может заставить компании с большей осторожностью подходить к масштабным инвестициям.
- Потенциальный сюрприз рынка: рост ИИ сталкивается с политическими препятствиями
Потенциальный сюрприз рынка: рост ИИ сталкивается с политическими препятствиями
Большую часть прошлого года инвесторы задавались вопросом о том, не слишком ли много компании тратят на ИИ и принесут ли эти инвестиции достаточную отдачу.
Теперь возникает иной риск: что, если компании захотят построить больше инфраструктуры для ИИ, но столкнутся с растущими политическими препятствиями?
Более высокие налоги, ограничения на строительство и задержки с согласованиями могут замедлить развитие центров обработки данных, даже если спрос на ИИ продолжит расти.
Это может привести к расхождению тенденций внутри сектора.
Компании, которые уже управляют дата-центрами, имеют доступ к электроэнергии и обладают необходимыми разрешениями, могут оказаться в более сильной позиции. Разработчикам, которым еще только предстоит построить значительные новые мощности, возможно, придется столкнуться с более высокими затратами и задержками.
Однако существующие операторы не будут полностью защищены, особенно если более высокие налоги и операционные расходы затронут всю отрасль.
Инвестиционный вопрос заключается в том, полностью ли рынки учли вероятность того, что политические ограничения, а не слабый спрос, могут замедлить рост инфраструктуры ИИ.
Основные инвестиционные выводы: выборы могут принести различные риски и возможности для разных секторов.
- Центры обработки данных: более высокие налоги и более жесткие правила застройки могут оказать дополнительное давление на акции, причем некоторые риски еще не полностью заложены в цену.
- Здравоохранение: больницы могут выиграть от усилий по защите медицинского страхования, в то время как производители лекарств и страховщики Medicare Advantage сталкиваются с перспективой более жесткого регулирования.
- Оборона: реализация более высоких военных расходов может занять больше времени, создавая риск для компаний, где ожидания уже высоки.
- Фискальная политика: переговоры о потолке госдолга могут создать неопределенность в отношении государственных расходов и существующих налоговых льгот.
Более широкий инвестиционный вывод заключается в том, что политическим изменениям не обязательно становиться законом, чтобы влиять на рынки. Перспектива роста издержек, более жесткого регулирования или задержки расходов может повлиять на инвестиционные планы компаний и цены акций задолго до того, как будет принято какое-либо окончательное решение.
Для инвесторов важный вопрос заключается в том, какие риски уже отражены в котировках и где еще может оставаться пространство для разочарований,
Nasdaq 100 в зоне коррекции — возможность для покупки или сигнал тревоги?
На прошлой неделе индекс Nasdaq 100 упал на 5,5% примерно до 26 900 пунктов и закрылся ниже своей 50-недельной скользящей средней на отметке 27 480 пунктов.
Недельное закрытие ниже 50-недельной скользящей средней особенно важно по двум причинам. Во-первых, это происходит относительно редко. Во-вторых, аналогичные ситуации в последние годы часто создавали привлекательные возможности для входа. Главный вопрос сейчас заключается в том, как долго индекс продержится ниже скользящей средней.
График показывает, что продолжительность может существенно различаться, как показано фиолетовыми прямоугольниками. После краха из-за коронавируса в 2020 году и заявлений Трампа о пошлинах в 2025 году Nasdaq 100 восстановился относительно быстро и возобновил восходящий тренд. Однако в 2022 году индекс оставался ниже 50-недельной скользящей средней дольше в ходе постепенной многоволновой распродажи.
Поэтому инвесторам следует следить за сигналами разворота. Возврат выше июльского минимума на отметке около 27 060 пунктов с последующим возвращением выше 50-недельной скользящей средней может помочь стабилизировать рынок. До тех пор риск дальнейшего снижения сохраняется.
В настоящее время Nasdaq 100 находится примерно на 14% ниже своего исторического максимума и поэтому официально находится в зоне коррекции. Важнейшим уровнем поддержки является двойная вершина, сформированная в январе на отметке 26 250 пунктов. Эта зона уже тестировалась на прошлой неделе. Если она не устоит, следующий важный уровень окажется значительно ниже — на мартовском минимуме около 22 800 пунктов.
Nasdaq 100, недельный график. Источник: etoro
Могут ли результаты за 3-й квартал стать прорывными для Siemens Energy?
Siemens Energy опубликует результаты за 3-й квартал в среду. После недавних рыночных потрясений акции стали проверкой на прочность таких основных трендов, как инфраструктура, ИИ и геополитика.
Коррекция акций американских технологических компаний была обусловлена опасениями, что технологические гиганты могут сократить свои масштабные инвестиции в инфраструктуру, поскольку отдача от ИИ материализуется дольше, чем ожидалось. Siemens Energy поставляет трансформаторы и сетевое оборудование для дата-центров, что делает ее ключевым «узким местом» в буме искусственного интеллекта.
После победы демократов на выборах в США локальные моратории на строительство дата-центров представляют собой определенный риск. Поэтому во время телеконференции по финансовым результатам инвесторам следует внимательно прислушиваться к любым признакам задержек реализации крупных американских проектов. Сохраняющаяся высокая доходность облигаций также имеет значение. Клиенты Siemens Energy, включая операторов электросетей, коммунальные предприятия и разработчиков ветряных электростанций, часто финансируют многомиллиардные проекты в течение многих лет. Более высокие затраты на финансирование могут замедлить эти проекты.
На прошлой неделе акции упали на 6,4% до 118,40 евро и временно достигали 110,90 евро, что является самым низким уровнем примерно за год. Сейчас они почти на 40% ниже своего исторического максимума.
Техническая картина по-прежнему остается напряженной. 20-недельная скользящая средняя пересекла 50-недельную скользящую среднюю сверху вниз. Однако такие сигналы часто появляются с запозданием. Поэтому структура продолжающегося нисходящего тренда более важна.
Если акции продолжат падение, следующие уровни поддержки находятся на отметках 100 и 94 евро. Эти уровни знаменуют более высокие минимумы восходящего тренда 2025 года. Чтобы подать сигнал о развороте тренда, Siemens Energy должна сначала преодолеть максимум на уровне 138 евро. Акции тестировали этот уровень несколько раз в течение года и первоначально удерживали его в качестве поддержки, но в конечном итоге пробили его вниз в октябре. Вопрос сейчас в том, смогут ли покупатели вернуть контроль над этим уровнем.
Siemens Energy, недельный график. Источник: etoro
Биткоин и Эфириум на рынке с меньшей ликвидностью
Наш базовый сценарий на ближайшие несколько недель заключается в том, что биткоин продолжит консолидацию. Тем не менее, мы видим более высокий риск нового снижения, чем устойчивого восстановления.
Спотовые биткоин-ETF завершили неделю с чистым оттоком в размере 1,28 млрд долларов. Рыночная капитализация стейблкоинов также снизилась на 2,2% за семь дней, указывая на уменьшение потенциальной ликвидности на крипторынке. Если обе тенденции сохранятся, отскок будет труднее поддерживать.
4 ноября только 38% биткоинов, удерживаемых краткосрочными инвесторами, находились в прибыли. В пятницу монеты из этой группы, перемещенные в блокчейне, в совокупности показали небольшой убыток. Если цена вернется к уровням их входа, некоторые недавние покупатели могут воспользоваться возможностью выйти из актива, замедлив восстановление. Мы будем следить за тем, удержится ли ралли, перейдет ли большая доля этих монет обратно в зону прибыли и ослабнет ли отток средств из ETF.
Для Ethereum вопрос заключается в том, сможет ли ETH вернуть позиции по отношению к BTC. Если биткоин восстановится, а ETH будет отставать, восстановление останется сосредоточенным в биткоине. Если ETH будет опережать рынок в течение нескольких сессий, а за ним последуют другие ликвидные криптоактивы, это укажет на более широкое восстановление. В более долгосрочной перспективе токенизация фондов расширяет институциональное использование ethereum. Его влияние будет зависеть от объема капитала, управляемого через сеть, и генерируемой им активности.
В течение следующих двух-четырех недель мы оцениваем вероятность консолидации в 50% при стабилизации потоков и нахождении недавних покупателей около точки безубыточности. Мы оцениваем в 30% вероятность более глубокого снижения, если оттоки из ETF сохранятся, а реализованные убытки в блокчейне вырастут. Оставшиеся 20% приходятся на более уверенное восстановление с улучшением притоков, возвращением части краткосрочных активов к прибыльности и тем, что ETH отыгрывает позиции у BTC.
Следующий отчет по инфляции в США может повлиять на курс доллара и доходность облигаций. Мы будем следить за событиями в последующие сессии. Если отскок сохранится и потоки улучшатся, мы придадим сценарию восстановления больший вес. Если цены будут расти на фоне продолжающегося оттока капитала, мы сохраним осторожность.
