Правила изменятся. Спрос — нет. Марк Лок, соучредитель и генеральный директор Genius Sports
Высказанные здесь мнения принадлежат автору и не являются инвестиционной рекомендацией или прогнозом результатов деятельности Genius Sports. Пожалуйста, ознакомьтесь с важным уведомлением о прогнозных заявлениях в конце этой заметки.
Будущее рынков спортивных прогнозов обсуждается так, будто оно зависит от одного юридического ответа: либо выживет сегодняшняя модель, либо возможность исчезнет.
После 25 лет работы в сфере спорта, ставок и технологий мой вывод иной. Рынки прогнозов останутся значимой частью индустрии спортивного трейдинга в США, но я не ожидаю, что нынешняя структура сохранится в неизменном виде. Некоторые текущие преимущества исчезнут, и сегодняшние победители могут не стать победителями завтрашнего дня.
Рынки прогнозов не изобрели желание делать ставки на спортивные результаты. Они предлагают еще один способ его выразить, а то, что остается неизменным, — это спрос, лежащий в основе.
Клиенты хотят занимать позиции по спортивным результатам; капитал хочет обеспечивать ликвидность вокруг них; а дистрибьюторы хотят привлечь этих клиентов. Регулирование может изменить путь, по которому идет деятельность, не устраняя саму деятельность.
Где выигрывает Genius
Genius Sports обеспечивает все три составляющие. Мы предоставляем официальные данные, услуги по расчету ставок и обеспечению честности игры платформам, включая DraftKings, FanDuel, Kalshi и Polymarket. Мы продаем данные и ценообразование маркет-мейкерам, которые обеспечивают ликвидность на биржах. А с помощью Legend и нашей более широкой медиаплатформы мы помогаем операторам привлекать клиентов, за которых они все конкурируют. [1]
Вот почему я рассматриваю рынки прогнозов как чистое преимущество для Genius. Я считаю, что они создают больше бизнесов, которые нужно снабжать, больше способов монетизировать одну и ту же спортивную активность и больше конкуренции за клиентов, которых мы помогаем операторам привлечь. Большая часть спроса, который они выявили, по-видимому, является новой: июльский мониторинг Eilers & Krejcik Gaming показывает, что 69 процентов розничного спроса Kalshi приходится на штаты, где нет онлайн-букмекеров, а их доля в общем объеме ставок в штатах с развитым рынком онлайн-ставок составляет около 2 процентов, что является предварительным пределом замещения. [2] Это модельные оценки, и некоторые из этих клиентов уже делали ставки через офшорные компании; изменилось то, что теперь большая часть активности этих клиентов происходит через идентифицируемые платформы, подлежащие федеральному надзору. Увеличение объемов ставок поддерживает спрос на продукты Genius, независимо от формы, которую принимают ставки. Снабжение конкурентов — это то, как мы работали всегда: DraftKings и FanDuel конкурируют за одного и того же клиента, но оба покупают у нас. И я считаю, что стандарты расчетов, которые сейчас разрабатывают регуляторы, повысят ценность официальных данных.
Мы считаем, что спрос, созданный ростом рынков прогнозов, сохранится, но не обязательно в нынешней структуре. Спрос может сохраняться, даже если доступ сужается, активность падает или клиенты переходят между продуктами. Различие заключается в уверенности в базовом аппетите к спортивным ставкам и уверенности в текущей бизнес-модели любой конкретной платформы. Genius не нужно делать вторую ставку, чтобы получить выгоду от первой. Если клиенты рынков прогнозов не задержатся, активность вернется к букмекерам, которых мы уже снабжаем. Там, где нет лицензированного букмекера, к которому можно вернуться, я ожидаю, что активность будет слишком масштабной, чтобы штат мог долго оставлять потенциально миллиарды долларов без налогообложения, что по-прежнему открывает возможности для Genius. Если клиенты останутся, Genius продолжит получать выгоду.
Победа в суде решает вопрос с регулятором, а не с правилами
Существенная победа платформ рынков прогнозов в Верховном суде определила бы, какие законы применяются к контрактам на спортивные события, предлагаемым на биржах, зарегистрированных в CFTC. Это оставило бы открытыми вопросы правил продуктов, налогов и защиты потребителей, а Комиссия по торговле товарными фьючерсами («CFTC») уже предлагает более детальную структуру для контрактов на события. [3]
Политика сопротивляется партийному прогнозу. В число советников Kalshi входят Дональд Трамп-младший и стратег Демократической партии Стефани Каттер, в то время как законопроект о запрете контрактов в стиле спорта и казино имеет двухпартийных спонсоров. Это двухпартийная институционализация без двухпартийного согласия. [4]
Недавние действия штатов (например, в Коннектикуте) указывают на усиление отчетности и требований к информации от лицензированных поставщиков и других предприятий, связанных с рынками прогнозов. [5] Эти запросы демонстрируют более пристальное внимание к более широкой экосистеме рынков прогнозов. На данном этапе штаты ищут помощи в оценке отрасли, и Genius всегда приветствовал и будет приветствовать сотрудничество и взаимодействие с регуляторами.
Ценообразование может прийти откуда угодно. Расчеты — нет.
Маркет-мейкер может сформировать цену на основе общедоступной информации и собственных моделей. Расчеты отвечают на другой вопрос: что произошло. А именно, было ли выполнено условие контракта и как исправляются ошибки. Этот вопрос требует иного стандарта данных. Ценообразование допускает приближение, потому что рынок его корректирует. Расчеты — нет, потому что они окончательны и по ним производятся выплаты. Каждый контракт нуждается в авторитетном источнике, которому рынок согласился доверять. Стандарт повышается на рынках в реальном времени и на уровне игроков, где задержка и привилегированная информация имеют наибольшее значение.
5 сентября Kalshi рассчитала рынок «Западный Мичиган против Мичигана» как победу Западного Мичигана, когда время на табло трансляции достигло нуля. Затем судьи добавили одну секунду, Мичиган забил после повторного «Hail Mary», и Kalshi пришлось возвращать и повторно выплачивать около 18,6 млн долларов по рынку, при этом тот же неверный результат отображался на Coinbase, которая проводит расчеты на инфраструктуре Kalshi. [6] Предложение CFTC делает упор на объективные расчеты, надзор и сотрудничество со спортивными руководящими органами. [3] Этот стандарт будет определяться отношениями с лигами и данными, которые эти отношения производят. Тот уик-энд показал стоимость расчетов без них.
Маркет-мейкеры — второй покупатель данных и ценообразования
Очевидное возражение против позиции Genius заключается в том, что бирже нужно меньше наших цен и данных, чем букмекеру, потому что на бирже ценообразование делает тот, кто выставляет котировки. Это правда, и это меняет покупателя, а не устраняет его. Институциональные маркет-мейкеры начинают создавать специализированные операции по контрактам на события. Маркет-мейкеры котируют обе стороны, поглощают временные дисбалансы и позволяют клиентам входить в позиции и выходить из них. Для этого они покупают данные, ценообразование и инструменты управления рисками, и этот спрос отделен от всего, что покупает платформа. Ликвидность концентрируется на нескольких биржах, но маркет-мейкеров, стоящих за ними, много, и многие из них являются покупателями данных и услуг Genius.
Это также объясняет, почему доля платформы является неверным показателем экономики для Genius. Kalshi и Polymarket удерживают меньше средств от сопоставимой активности, чем букмекерская контора, и возникает соблазн сделать вывод, что активность, переходящая на рынки предсказаний, должна стоить меньше для компаний, обеспечивающих ее. Этот вывод рассматривает долю платформы так, будто она представляет собой всю коммерческую возможность. Маржа букмекерской конторы — это спред. На бирже спред принадлежит маркет-мейкеру, а платформа взимает комиссию сверх этого. Спред не исчез; он переместился. Мы зарабатываем на данных, поставляемых платформам, а также на минимальных комиссиях и долях прибыли от маркет-мейкеров, которых мы обслуживаем. В совокупности, согласно нашим текущим коммерческим соглашениям, мы считаем, что экономические показатели для Genius от сопоставимого доллара активности на рынке предсказаний соответствуют или превышают показатели, генерируемые через букмекерскую контору. [7] Это сравнение также исключает доходы, которые мы получаем от клиентов, привлеченных через Legend. По мере взросления платформ я ожидаю, что они будут увеличивать свою собственную долю за счет более высоких комиссий. Там, где наши соглашения предусматривают участие в этой выручке, Genius выигрывает, при условии, что комиссии сохраняют экономические показатели, которые в первую очередь привлекают клиентов и маркет-мейкеров.
Больше претендентов на одного и того же клиента
Kalshi, Polymarket, DraftKings, FanDuel и другие конкурируют за одного и того же ценного спортивного клиента. Flutter описывает FanDuel Predicts как способ привлечения клиентов до введения государственного регулирования, с дополнительной экономической выгодой в промежуточный период; эти отношения стоят того, чтобы их поддерживать как в рамках текущего продукта, так и следующего. [8] Годы, пока правила урегулируются, являются частью возможности, и Genius зарабатывает на них. Большее количество хорошо финансируемых претендентов на этого клиента повышает важность дифференцированного продукта и эффективного привлечения, и конкуренция уже влияет на премиальное ценообразование по привлечению клиентов. Legend и наша более широкая медиа-платформа дают нам доступ к расходам, необходимым для завоевания этой аудитории. [1]
Ликвидность останется с нами
Рынки предсказаний привнесли новую ликвидность в спортивные ставки: новых клиентов, большинство из которых находятся в штатах, где не было легального онлайн-продукта, и новый капитал, направленный на ценообразование их сделок, от институциональных маркет-мейкеров до букмекерских контор, которые теперь сами управляют отделами маркет-мейкинга. Эта ликвидность останется с нами. Рынки предсказаний сегодня вряд ли будут похожи на рынки предсказаний завтрашнего дня: правила доступа, налогообложения и продуктов будут меняться, и некоторые из сегодняшних преимуществ будут меняться вместе с ними.
Почти наверняка ликвидность будет захвачена, обложена налогами и отрегулирована в рамках какого-либо режима — федерального, штатного или обоих. Этот путь уже начат: Северная Каролина уже облагает налогом чистую выручку бирж от торговых комиссий, Иллинойс добавил транзакционный сбор, а CFTC разрабатывает свою структуру. [3, 9] На это уйдут годы.
Мы уверены, что Genius имеет хорошие позиции, чтобы получать оплату на каждом этапе этого пути. Сегодня мы поставляем данные биржам, маркет-мейкерам, стоящим за ними, и букмекерским конторам, конкурирующим с ними за одного и того же клиента. В конечной точке мы будем поставлять данные тем, кто останется ответственным за эту деятельность согласно правилам, а на каждом этапе между ними мы будем поставлять данные обеим сторонам. Маршрут определяет, кто нам платит. Спрос определяет, что нам платят.
Американцы будут продолжать делать ставки на спорт, и Genius будет получать оплату независимо от того, как они это делают.
КОНЕЦ
Заявления о перспективах
Эта заметка содержит заявления о перспективах в значении Закона о реформе судопроизводства по частным ценным бумагам 1995 года, включая, помимо прочего, заявления о регуляторной среде и результатах для рынков спортивных предсказаний, коммерческих соглашениях и бизнес-возможностях Genius Sports, а также ожидаемых рыночных и продуктовых разработках. Такие слова, как «ожидать», «верить», «предполагать», «намереваться», «оценивать», «планировать», «будет» и «может», идентифицируют их, хотя не каждое заявление о перспективах использует одно из них. Они отражают личные взгляды и суждения автора на дату написания этой заметки, а не рекомендации, прогнозы или предсказания финансовых результатов Genius Sports. Фактические результаты могут существенно отличаться из-за рисков и неопределенностей, включая регуляторные и правовые изменения, влияющие на рынки спортивных предсказаний, исход текущих судебных разбирательств и апелляций, изменения в применимом законодательстве, события в наших отраслях, конкуренцию, а также ухудшение, потерю или отсутствие коммерческих соглашений и бизнес-возможностей, или неблагоприятные изменения в них. Дополнительные факторы риска описаны в документах, поданных Genius Sports в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, включая последний годовой отчет и последующие периодические отчеты. Genius Sports не берет на себя обязательств по обновлению или пересмотру любого заявления о перспективах, за исключением случаев, предусмотренных законом.
Источники
Регуляторные ожидания и тесты на устойчивость являются суждениями автора. Заявления о Genius Sports описывают текущие коммерческие соглашения и не являются прогнозом.
- Соглашения Genius Sports с Polymarket (4 августа 2026 г.) и Kalshi (5 августа 2026 г.); результаты Genius Sports за 2 квартал 2026 г. и конференц-звонок по доходам, 6 августа 2026 г. Положения о правах и расчетах применяются к соответствующим продуктам и соглашениям.
- Eilers & Krejcik Gaming, Prediction Markets Monitor, публичное резюме за июль 2026 г. (69 процентов в штатах без онлайн-ставок на спорт; около 2 процентов доли совокупного объема ставок в зрелых штатах). Моделируемые оценки.
- Предложение CFTC по контрактным событиям, 10 июня 2026 г.; положения о расчетах и добросовестности на стр. 115–117.
- Назначения советников Kalshi: Дональд Трамп-младший, январь 2025 г.; Стефани Каттер, 2 апреля 2026 г. Объявление законопроекта Шиффа-Кертиса, 23 марта 2026 г.
- Департамент защиты прав потребителей штата Коннектикут объявил о своих приказах о прекращении деятельности девяти платформам рынков предсказаний и сопутствующих повестках поставщикам игровых услуг и СМИ, 10 сентября 2026 г.
- Уведомление биржи Kalshi согласно Правилу 5.11 по рынку Western Michigan at Michigan, 6 сентября 2026 г.; текущие сообщения об отмене и объеме рынка в 18,6 млн долларов (CNN, 6 сентября 2026 г.).
- Описание автором текущих коммерческих соглашений: продажи данных платформы; минимальные комиссии и доли прибыли маркет-мейкеров. Сравнение касается сопоставимой активности по ставкам на спорт на текущих условиях и не является утверждением, что каждый контракт имеет идентичные экономические показатели.
- Результаты Flutter за 2 квартал 2026 г., 5 августа 2026 г., стр. 4.
- Финансовая записка Генеральной ассамблеи Северной Каролины, 7 июля 2026 г., стр. 13; Закон Иллинойса о ставках на спорт, раздел 25-90(d-20).
