Как и традиционные финансовые институты, регулируемые компании, работающие с цифровыми активами в США, действуют в рамках двух широких систем надзора: на уровне штатов и на федеральном уровне.
Хотя каждая из них предполагает определенную степень контроля, они существенно различаются по объему регулирования, предъявляемым стандартам и мерам защиты потребителей. Понимание этих различий важно независимо от того, являетесь ли вы институциональным участником, оценивающим эмитента стейблкоинов, финтех-компанией, выбирающей брокерского партнера, или политиком, размышляющим о будущем финансового регулирования.
В этой статье мы разберем, как работает каждая из систем, в чем их различия и что принятие закона GENIUS Act означает для отрасли в будущем.
Как работает регулирование на уровне штатов
До принятия закона GENIUS ACT в июле 2025 года и начала активного одобрения OCC уставов трастовых компаний для цифровых активов, компании в этой сфере исторически регулировались на уровне штатов посредством лицензий на перевод денежных средств (MTL) и уставов трастовых компаний штатов.
Устав трастовой компании штата, подобный тем, что были впервые внедрены Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), обеспечивает пруденциальный надзор за деятельностью компании. Это означает, что регулятор контролирует состав резервов, требует разделения активов клиентов и корпоративных активов, а также обеспечивает соблюдение федеральных стандартов по борьбе с отмыванием денег и процедур «знай своего клиента» (KYC). Однако строгость, предъявляемая регуляторами штатов, не является единообразной. Хотя NYDFS является одним из самых активных регуляторов в этой области и установил высокую планку, другие регуляторы штатов являются новичками в этой сфере и все еще развивают экспертизу, необходимую для внедрения строгих регуляторных режимов.
Компании, работающие с цифровыми активами в США, преимущественно полагаются на MTL — либо для дополнения своих уставов трастовых компаний штатов, либо в качестве единственной регуляторной платформы в США. Важно отметить, что MTL штатов регулируют только сам процесс перевода денежных средств (а во многих штатах — только фиатных средств), поэтому требования лицензий, связанные с ними проверки и меры защиты потребителей имеют ограниченный охват в отношении регулирования переводов. MTL не накладывают требований на многие ключевые элементы деятельности компании, работающей с цифровыми активами, включая хранение активов, управление рисками активов и управление резервами. Это критически важные меры защиты потребителей для всех компаний в сфере цифровых активов, но они особенно актуальны для эмитентов стейблкоинов, где пруденциальный надзор должен гарантировать, что токены всегда обеспечены 1:1 на безопасной и надежной основе для предотвращения любых рыночных потрясений, что является первостепенным для поддержания безопасности и полезности токенов.
Как работает федеральное регулирование
На федеральном уровне Управление контролера денежного обращения (OCC) выдает уставы и осуществляет надзор за национальными трастовыми банками. Компания, работающая по уставу национального трастового банка OCC (как Paxos), подлежит федеральному надзору в общенациональном масштабе со стандартами, которые, как правило, существенно строже, чем большинство систем на уровне штатов.
Эти более высокие стандарты проявляются в нескольких ключевых областях:
- Защита потребителей является более сильной и единообразной.
Защита потребителей является более сильной и единообразной.
- Надзор является более комплексным, охватывая весь спектр операций компании, а не только отдельную линейку продуктов.
Надзор является более комплексным, охватывая весь спектр операций компании, а не только отдельную линейку продуктов.
- Все активы клиентов защищены от банкротства в соответствии с федеральным законодательством.
Все активы клиентов защищены от банкротства в соответствии с федеральным законодательством.
Федеральное регулирование также устраняет проблему «лоскутного одеяла». Вместо того чтобы ориентироваться в десятках постоянно меняющихся требований каждого штата, компания с федеральным уставом работает по единому, последовательному набору правил. Для компаний, предлагающих несколько продуктов (выпуск стейблкоинов, криптоброкерские услуги, хранение, расчеты), это имеет большое значение. Траст штата или MTL могут охватывать одну деятельность, оставляя другие в «серой зоне». Национальный траст OCC может охватывать весь набор продуктов в рамках одного регуляторного периметра.
Федеральный надзор против надзора штатов
Федеральный уровень (Национальный траст OCC)
Уровень штата (Устав траста / MTL)
Объем надзора
Охватывает полный спектр трастовых операций и связанных с ними банковских услуг в рамках единого устава
Часто применяется к конкретным видам деятельности; может требовать отдельных лицензий для выпуска стейблкоинов, брокерских услуг, хранения, перевода активов/фиата и т.д.
Защита потребителей
Более сильная защита активов клиентов от банкротства в соответствии с федеральным законом
Защита при банкротстве варьируется в зависимости от законодательства штата
Надзор
Постоянный надзор со стороны специализированной группы инспекторов OCC
Графики проверок различаются по частоте и глубине в зависимости от штата и могут охватывать лишь ограниченный набор продуктов
Последовательность
Единые национальные стандарты
Требования различаются в зависимости от юрисдикции; компания, работающая на национальном уровне, может иметь десятки отдельных лицензий штатов
Наше положение
Мы работаем как регулируемый OCC национальный трастовый банк, перейдя с нашего устава траста NYDFS в декабре 2025 года. Наш устав OCC охватывает весь спектр нашего бизнеса, включая выпуск стейблкоинов и криптоброкерские услуги, в рамках единого федерального регуляторного периметра.
Различие между системами штатов и федеральной системой важно для всех, кто оценивает поставщика инфраструктуры цифровых активов, и стоит понимать, под каким уровнем надзора на самом деле работают ваши партнеры.
Чтобы узнать больше о том, как регулирование влияет на продукты и инфраструктуру, которые мы предлагаем, посетите paxos.com или свяжитесь с нами по адресу policy@paxos.com.
