Резюме
- Криптоэкономика преодолела худший рынок с 2022 года: даже несмотря на падение общей рыночной капитализации криптовалют примерно на 50% (сокращение на 2,1 триллиона долларов), ончейн-экономическая активность снизилась всего на 1,6% — с 9,5 триллиона до 9,4 триллиона долларов. Экономику удерживали в стабильном состоянии растущее разнообразие вариантов использования, а не ценовые спекуляции.
- Новая методология по-новому определяет оценку принятия: в этом седьмом выпуске отчета страны ранжируются по четырем факторам: потоки через сервисы, внутренняя одноранговая активность, трансграничные потоки и ончейн-балансы. При таком измерении массовое принятие продемонстрировало устойчивость по всему миру, причем лидируют развивающиеся рынки.
- Бразилия заняла первое место в мире по массовому принятию криптовалют: обладая крупнейшей криптоэкономикой в Латинской Америке с показателем 252,5 миллиарда долларов, страна вошла в четверку лучших в мире по каждому фактору, отслеживаемому индексом: второе место по трансграничным потокам, третье по общим потокам через сервисы, третье по внутренней одноранговой экономике и четвертое по ончейн-балансам.
Криптовалюта — это глобальное движение с бесчисленными гранями. Для аллокаторов капитала на Западе это технологическое обновление: токенизированные активы могут изменить способы торговли активами. Для низкооплачиваемых работников на Глобальном Юге это спасательный круг: стейблкоины помогают им быстро перемещать ценность и хеджировать политическую и экономическую неопределенность. Для обычных людей повсюду это альтернативная инвестиция.
В сегодняшнем отчете Geographies представлен обзор одного из самых экстремальных периодов для криптовалютных рынков за всю историю наблюдений. В период с 1 июля 2025 года по 30 июня 2026 года (на котором сосредоточен этот отчет) Bitcoin достиг исторического максимума, а затем зафиксировал крупнейшее в долларовом выражении падение в своей истории, потеряв 67 000 долларов от пика до минимума. Падение общей рыночной капитализации криптовалют на 50% (сокращение на 2,1 триллиона долларов) определило худший медвежий рынок со времен череды крахов и скандалов в 2022 году.
Как это часто бывает на медвежьих рынках криптовалют, экономический рост в этом году замедлился. Но произошло это лишь незначительно. Мы обнаружили, что мировая криптоэкономика (сочетание входящих потоков через сервисы, внутренней одноранговой активности и трансграничных переводов) сократилась по сравнению с предыдущим периодом на 1,6%. (Вы можете подробнее прочитать о нашей методологии определения криптоэкономики в конце этой главы). Этот показатель, объединяющий многие факторы, которые определяют наш индекс принятия, демонстрирует экономическую активность на уровне 9,4 триллиона долларов за 12 месяцев, закончившихся 30 июня 2026 года, по сравнению с 9,5 триллиона долларов за 12 месяцев, закончившихся 30 июня 2025 года.
Падение в 2026 году могло быть сильнее. Рынок, который стоит вдвое дешевле, чем раньше, должен работать в два раза интенсивнее, чтобы дать тот же результат. Если бы криптовалюта в наши дни использовалась исключительно как инвестиция, то более низкие цены периода 2026 года действительно могли бы сократить мировые потоки стоимости еще сильнее, чем в период 2023 года. Тогда наблюдалось более масштабное падение в процентном выражении (-23% против -1,6%) и в чистом долларовом выражении (1,2 триллиона долларов против 0,1 триллиона долларов) несмотря на гораздо меньшее сокращение общей рыночной капитализации криптовалют (-0,3 триллиона долларов против -2,1 триллиона долларов).
Растущее разнообразие вариантов использования криптовалюты сгладило спад.
В этом отчете, состоящем из восьми глав, мы объясняем, как эти роли формируют принятие криптовалют по всему миру. Мы рассказываем истории по регионам, используя данные и аналитические сведения с мест, которые показывают, как реальные события влияют на ончейн-экономику. В следующей главе, посвященной Латинской Америке, мы объясняем, как целый регион пошел против мирового тренда, увеличив свою криптоэкономику на 9,8% от периода к периоду благодаря коллективному переходу на стейблкоины и использованию криптовалюты в качестве хеджирования против волатильности валют. В одной из последующих глав мы рассказываем о том, как страны к югу от Сахары вышли в мировые лидеры по темпам роста за счет исключительно сильной одноранговой активности.
Мы также переосмысливаем подход к измерению уровня принятия. Наш седьмой ежегодный отчет Geographies представляет новую методологию отслеживания принятия. В ней учитываются потоки через сервисы, внутренние одноранговые криптовалютные транзакции, трансграничные криптопотоки и накопленные балансы, которые страны удерживают в блокчейне. В конце этой главы приводится полное описание методологии.
Розничные криптопереводы показали наиболее резкий рост
Значительная часть мировой криптоэкономики приходится на сервисы, которые люди используют для покупки, продажи, торговли, заимствования, кредитования и отправки криптовалюты. Мы отслеживаем эту крупную часть экономики, чтобы понять, какие именно пользователи стимулируют активность. В период 2026 года мы обнаружили, что приток мелких сумм в эти сервисы вырос. Переводы на сумму менее 100 долларов увеличились на 78,4%, а переводы на сумму от 100 до 1000 долларов выросли на 58,6%. Такое участие розничных пользователей составляет лишь малую часть общей экономической картины периода 2026 года (всего 273 миллиарда долларов из почти 10 триллионов долларов активности). Тем не менее это указывает на то, что розничные пользователи проявили стойкость во время медвежьего рынка.
Переводы институционального размера также продемонстрировали относительную устойчивость на фоне падения цен. Переводы на сумму от 1 миллиона долларов и выше снизились всего на 7,2% по сравнению с предыдущим периодом. Это заметно небольшое падение, учитывая серьезность снижения цен. В худшем случае имеющаяся у них криптовалюта стоила на 50% дешевле, чем раньше. Как мы отмечали ранее, чтобы оказаться на прежнем месте, нужно переместить в два раза больше актива, который подешевел вдвое. Рынок институциональных потоков преодолел это испытание, удержав спад под контролем.
Трансграничные переводы стейблкоинов резко выросли
Формирующаяся нормативно-правовая база, включая закон GENIUS в США, MiCA в ЕС, а также меры в Японии, Гонконге, Сингапуре и Великобритании, стимулирует принятие стейблкоинов. Наша консервативная оценка ежемесячного объема трансграничных стейблкоинов увеличилась более чем в два раза: с 11 миллиардов долларов в январе 2025 года до 24 миллиардов долларов в июне 2026 года, причем реальные объемы, вероятнее всего, значительно выше. Объем трансграничных переводов стейблкоинов вырос за этот период на 77,5% — с 124,2 миллиарда до 220,3 миллиарда долларов.
Этот трансграничный рост обусловлен платежами со средним чеком около 3000 долларов — такой размер транзакции слишком мал для институциональных игроков. Вместо этого он соответствует повседневным сценариям использования: человек платит поставщику, отправляет деньги домой или выводит сбережения из валюты, которой больше не доверяет.
«Активность стала стабильной, средства идут через кошельки размеренным ритмом, а не всплесками», — рассказал нам Филип Грэдвелл (Philip Gradwell), вице-президент по экономике компании Tether. — «Это почерк торговой и деловой активности, а не спекуляций».
Все трансграничные потоки имеют точку отправления и конечную точку, образуя то, что экономисты называют «коридорами». На верхний квартиль коридоров приходится 96,1% стоимости трансграничных стейблкоинов. За этот период они выросли на 70,8%.
По мере интеграции стейблкоинов в глобальную коммерцию они стимулируют потоки через некогда тихие коридоры. До периода 2026 года на долю нижних трех квартилей коридоров приходилось всего 0,26 миллиарда долларов. В этот период через них прошло 8,66 миллиарда долларов. Новые коридоры открывались стремительно. В период 2026 года мы отследили 4708 новых коридоров, через которые совокупно прошло 2,64 миллиарда долларов. Большая часть этой активности пришлась на крупнейший в мире стейблкоин USDT.
«Настоящая сила USDT заключается в „длинном хвосте“ — тех сегментах экономики, которые оказались отрезанными или лишенными доступа из-за того, что традиционные финансовые технологии были слишком дорогими или ограниченными», — заявил Грэдвелл. «USDT может обслуживать их, потому что транзакция стоит в среднем один цент, расчеты происходят мгновенно, а для работы нужен только телефон».
Наш показатель трансграничных переводов учитывает только те переводы, в которых мы можем соотнести и отправителя, и получателя с конкретной страной. Переводы с участием кошельков, которые мы не смогли определить, или маршрутизируемые так, что один из концов скрыт, не попадают в подсчет. Таким образом, фактический объем стоимости стейблкоинов, пересекающих границы, вероятнее всего, значительно превышает $220,3 млрд.
Одноранговые ралли по всему миру
Для криптосервисов год выдался тяжелым, в отличие от одноранговой (P2P) активности. Объем средств, поступающих на биржи, в протоколы DeFi и другие компании, снизился на 4,3% — с $9,30 трлн до $8,90 трлн. Объем средств, перемещаемых напрямую между личными кошельками внутри стран, вырос на 302,9% — с $56,8 млрд до $228,7 млрд. Доля P2P-переводов в общем объеме этих двух показателей увеличилась с 0,6% до 2,5%, причем рост наблюдался во всех восьми регионах.
Большая часть того, что поступает на сервис — это торговля или ввод средств (on-ramp), и оба эти показателя зависят от цены. Когда рынок сокращается вдвое, та же торговая операция приносит вдвое меньше долларов, а спекулятивный оборот падает на фоне общего настроения. Платеж в стейблкоинах не ведет себя так. Он номинирован в долларах, его размер определяется потребностями отправителя, и он происходит независимо от того, растет рынок или падает.
Этот раскол проявляется как внутри каждого канала, так и между ними. Приток средств в сервисы в стейблкоинах вырос на 5,3%, несмотря на падение общего притока в сервисы. Внутренние P2P-переводы по всем активам снизились на 19,7%, хотя их доля в стейблкоинах выросла на 377,7%. Разница между этими двумя каналами заключается в том, что через них проходит: P2P теперь на 96% состоит из стейблкоинов, в то время как сервисы — нет. Медвежий рынок ударил по чувствительной к ценам половине криптовалют и не затронул платежную половину.
Стейблкоины служили якорем стабильности в условиях неопределенности
Ончейн-балансы — общая стоимость криптовалюты в USD, хранящаяся в кошельках и на сервисах в определенный момент времени — менялись вместе с рынком. Глобальные измеренные балансы упали с пикового показателя сентября 2025 года в $0,86 трлн до $0,44 трлн в июне 2026 года.
Балансы стейблкоинов держались в диапазоне от $98 млрд до $109 млрд на протяжении девятимесячного спада. Поскольку стейблкоины привязаны к доллару, их стоимость в блокчейне не колеблется вместе с ценами на криптовалюту. Все остальное упало на 55,6%. Их доля в глобальных балансах достигла 22.5% к июню 2026 года не потому, что держатели покупали больше, а потому, что окружающие их активы потеряли в стоимости.
Эта тенденция не нова. Балансы стейблкоинов выросли на 72,5% в период с декабря 2022 года по сентябрь 2025 года, а затем удерживали свои позиции во время спада 2026 года. Каждый цикл начинается с более высокой базы стейблкоинов, чем предыдущий, а доля стейблкоинов в общем объеме балансов растет всякий раз, когда рынок в целом падает.
В следующих восьми главах мы представим более глубокий анализ на уровне регионов и стран по четырем описанным выше факторам: потоки через сервисы, балансы на кошельках, внутригосударственная экономика и трансграничные потоки. Все они формируются под влиянием множества ипостасей криптовалюты.
Бразилия — лидирующая страна по внедрению криптовалют
В совокупности эти показатели показывают, что Бразилия лидирует в мире по массовому внедрению криптовалют. Она не была сильнейшей ни в одной из отслеживаемых нами категорий. Тем не менее, в год, когда медвежий рынок сдерживал глобальный рост, она неизменно демонстрировала высокие результаты относительно своего размера, опережая более устоявшиеся рынки, такие как США. Мы подробно обсудим криптоэкономику Бразилии объемом $252,5 млрд в следующей главе: Латинская Америка.
Топ-20 стран по массовому внедрению
Наша методология
Наш индекс массового внедрения измеряет уровень принятия криптовалют по всему миру. Он объединяет четыре субиндекса, каждый из которых представляет отдельную часть общей криптоэкономики.
- Приток средств в сервисы: стоимость, полученная централизованными биржами, протоколами DeFi и другими криптосервисами, взвешенная по ВВП страны на душу населения.
- Внутренние P2P-переводы: стоимость, перемещаемая напрямую между личными кошельками внутри одной страны.
- Трансграничные переводы: стоимость, пересекающая государственную границу, охватывающая четыре направления: от человека к человеку, от человека к сервису, от сервиса к человеку и от бизнеса к бизнесу.
- Балансы: активы на определенный момент времени, объединяющие гео-определяемые личные кошельки и балансы на отдельных типах сервисов, включая биржи, биржи без KYC и одноранговые биржи.
Мы ранжируем 117 стран, по которым у нас достаточно данных. Для этого мы сначала взвешиваем исходные значения по паритету покупательной способности каждой страны, а затем пересчитываем каждую страну по общей шкале от 0 до 1 с помощью мин-макс нормализации, устанавливая страну с самым низким рейтингом на отметке 0, а с самым высоким — на 1.
Общий балл индекса страны представляет собой среднее геометрическое четырех ее нормализованных показателей. Этот метод вознаграждает страны с устойчивыми результатами по всем четырем параметрам и не позволяет доминированию в одной категории маскировать слабость в других. Например, страна, занявшая первое место в нашем индексе массового внедрения — Бразилия — не занимает первое место ни в одном из отдельных субкомпонентов индекса, но имеет хорошие показатели по всем параметрам, что делает ее лидером в глобальном рейтинге.
Как мы относим криптовалютную активность к конкретной стране
Личные кошельки определяются по географическому признаку с помощью поведенческих индикаторов, таких как взаимодействие с внутренней биржей одной страны. С сервисами сложнее: биржа объединяет средства всех клиентов на одних и тех же адресах в блокчейне, поэтому сам блокчейн не может подсказать, где находятся ее пользователи. Для таких случаев мы распределяем стоимость сервиса по странам пропорционально доле трафика веб-сайта этого сервиса, приходящегося на каждую страну. То же распределение применяется к балансам, удерживаемым сервисами.
Кроме того, визит из страны с высоким уровнем дохода обычно представляет собой более крупную транзакцию, чем из страны с низким уровнем дохода. Поэтому мы взвешиваем долю трафика каждой страны на квадратный корень ее ВВП на душу населения и проводим повторную нормализацию. Использование квадратного корня, а не самого показателя благосостояния, сохраняет пропорциональность корректировки, позволяя благосостоянию влиять на распределение, но не доминировать в нем. Общая глобальная распределяемая стоимость остается неизменной; меняется только ее распределение между странами в зависимости от уровня благосостояния каждой из них.
В качестве иллюстрации: в июне 2026 года на Южную Корею и Индию приходилось по 8,1% трафика одной из крупных бирж — по $9,71 млрд из $119,30 млрд, полученных ею в том месяце. После корректировки доля Южной Кореи вырастает до 11,6% ($13,87 млрд), а доля Индии падает до 3,2% ($3,78 млрд). Разница между ними в 3,7 раза представляет собой квадратный корень из разницы в ВВП на душу населения ($36 239 против $2 695). Общий показатель биржи не меняется: корректировка перераспределяет стоимость между странами, а не создает ее.
Мы признаем, что данные о веб-трафике несовершенны. Были приложены максимальные усилия для фильтрации VPN и бот-трафика, однако этот процесс может быть несовершенным. В конечном итоге наш индекс учитывает сотни миллионов транзакций с криптовалютой и более 13 миллиардов посещений веб-сайтов. Мы также сопоставляем полученные результаты с мнениями местных криптоэкспертов и операторов по всему миру, что повышает нашу уверенность в данной методологии.
Какой период времени охватывает наш индекс
Наш индекс охватывает 12-месячные периоды, которые длятся с 1 июля по 30 июня следующего года. Периоды обозначаются годом их окончания. Период 2026 года охватывает время с 1 июля 2025 года по 30 июня 2026 года. Аналогичным образом, период 2025 года охватывает время с 1 июля 2024 года по 30 июня 2025 года.
Определения
Криптоэкономика
Мы выражаем общую криптоактивность, привязанную к определенной стране, путем расчета ее ончейн-экономики. Полученные оценки по странам можно рассматривать как показатель, находящийся где-то между ВВП (мерой товаров и услуг, покупаемых и продаваемых на местном уровне) и финансовыми потоками (такими как объемы торгов на крупном фондовом индексе). На практике комплексная оценка экономики объединяет три фактора:
- Входящие потоки услуг: стоимость, полученная криптосервисами, включая централизованные биржи, децентрализованные биржи, институциональные платформы, протоколы кредитования и мосты. Активность привязывается к стране людей, использующих сервис (по оценкам на основе веб-трафика), а не к стране регистрации самого сервиса. Значения корректируются с учетом различий в доходах с использованием квадратного корня из ВВП на душу населения.
- Внутренние одноранговые (P2P) переводы: стоимость, перемещающаяся между личными кошельками в пределах одной страны. Стейблкоины учитываются при переводе любого объема. Биткоин учитывается при сумме менее 10 000 долларов США. Мы устанавливаем этот лимит для Биткоина, поскольку он отражает внутреннюю одноранговую активность и позволяет избежать инфляции, возникающей из-за того, как UTXO перемещают ценность между контрагентами и меняют адреса сдачи.
- Трансграничные переводы на личные кошельки: стоимость, поступающая из-за рубежа на личный кошелек резидента, независимо от того, отправлено ли это физическим лицом или выплачено сервисом. Стейблкоины учитываются при переводе любого объема. Биткоин учитывается при сумме менее 100 000 долларов США. Мы устанавливаем этот лимит для биткоина, поскольку он отражает трансграничные денежные переводы и торговую активность и позволяет избежать инфляции, возникающей из-за того, как UTXO перемещают ценность между контрагентами и меняют адреса сдачи.
Стейблкоины используются для платежей, сбережений и расчетов независимо от суммы, поэтому мы не устанавливаем никаких ограничений. Биткоин при крупных суммах ведет себя иначе, и включение его без лимита привело бы к тому, что операции казначейства и трейдеров стали бы доминировать в показателе, созданном для отражения того, как обычные люди используют криптовалюту.
Мы относим каждый перевод к тому месту, куда он поступает. Переводы с личных кошельков на сервисы, а также между сервисами, не суммируются поверх этого. Они уже поступают в сервис, поэтому учитываются в первой категории, а их повторный подсчет приведет к завышению общей суммы.
Это важно при сравнении наших данных с другими показателями. Метод, который суммирует входящие и исходящие потоки или учитывает один и тот же перевод с обеих сторон, выдаст большую цифру для той же самой базовой активности.
Наша оценка является нижней границей
Наша оценка ончейн-экономики с высокой долей вероятности занижает истинный общий объем; криптоэкономика на любом рынке больше, чем мы сообщаем. Мы разработали нашу метрику консервативно, чтобы достичь большей точности. Мы отфильтровываем активность двумя способами:
- Исключение шума неклассифицированных сервисов: за пределами уровня сервисов учитываются только стейблкоины и небольшие переводы в Биткоинах. Эфириум, другие токены и более крупные переводы в Биткоинах между личными кошельками могут представлять собой реальную экономическую активность, но они не входят в общую сумму.
- Исключение переводов с неизвестным происхождением: переводы, которые мы не можем с уверенностью отнести к конкретной стране, исключаются.
Кроме того, сбор данных по личным кошелькам на наших платформах начался в июле 2022 года. Следовательно, полная оценка доступна только начиная с отчетного периода 2022 года. Более ранние годы отражают только активность сервисов и несопоставимы с ними.
Этот веб-сайт содержит ссылки на сторонние сайты, которые не контролируются компанией Chainalysis, Inc. или ее аффилированными лицами (совместно именуемыми «Chainalysis»). Доступ к такой информации не означает ассоциации, одобрения, поддержки или рекомендации со стороны Chainalysis в отношении сайта или его операторов, и Chainalysis не несет ответственности за продукты, услуги или другой контент, размещенный на них.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не предназначен для предоставления юридических, налоговых, финансовых или инвестиционных консультаций. Получателям следует проконсультироваться со своими собственными советниками, прежде чем принимать решения подобного рода. Chainalysis не несет никакой ответственности за любые принятые решения или любые другие действия или бездействие в связи с использованием Получателем данного материала.
Chainalysis не гарантирует и не ручается за точность, полноту, своевременность, пригодность или достоверность информации в этом отчете и не несет ответственности за любые претензии, обусловленные ошибками, упущениями или другими неточностями в любой части такого материала.
