Как и традиционные финансовые институты, регулируемые компании в сфере цифровых активов в США работают в рамках двух широких систем надзора: на уровне штатов и на федеральном уровне.
Хотя каждая из них предполагает определенную степень контроля, они существенно различаются по объему регулирования, установленным стандартам и мерам защиты потребителей. Понимание этих различий важно независимо от того, являетесь ли вы институциональным участником, оценивающим эмитента стейблкоинов, финтех-компанией, выбирающей брокерского партнера, или политиком, размышляющим о будущем финансового регулирования.
В этой статье мы разберем, как работает каждая из систем, в чем их различия и что принятие закона GENIUS Act означает для будущего отрасли.
Как работает регулирование на уровне штатов
До принятия закона GENIUS ACT в июле 2025 года и начала активного одобрения OCC хартий трастовых компаний для цифровых активов, компании в этой сфере исторически регулировались на уровне штатов посредством лицензий на перевод денежных средств (MTL) и хартий трастовых компаний штатов.
Хартия трастовой компании штата, подобная тем, что были впервые введены Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), обеспечивает пруденциальный надзор за компанией. Это означает, что регулятор контролирует состав резервов, требует разделения активов клиентов и корпоративных активов, а также обеспечивает соблюдение федеральных стандартов по борьбе с отмыванием денег и процедур «знай своего клиента» (KYC). Однако строгость, предъявляемая регуляторами штатов, не является единообразной. В то время как NYDFS является одним из самых активных регуляторов в этой области и установил высокую планку, другие регуляторы штатов являются новичками в этой сфере и все еще развивают экспертизу, необходимую для внедрения жесткого режима регулирования.
Компании, работающие с цифровыми активами в США, преимущественно полагаются на MTL, либо для дополнения своих трастовых хартий штатов, либо в качестве своей единственной регуляторной платформы в США. Важно отметить, что MTL штатов регулируют только сам процесс перевода денежных средств (а во многих штатах — только фиатных средств), поэтому лицензионные требования, связанные с ними проверки и меры защиты потребителей имеют ограниченную сферу действия в рамках правил перевода средств. MTL не накладывают требований на многие ключевые элементы деятельности компании, работающей с цифровыми активами, включая хранение активов, управление рисками активов и управление резервами. Это критически важные меры защиты потребителей для всех компаний в сфере цифровых активов, но они особенно актуальны для эмитентов стейблкоинов, где пруденциальный надзор должен гарантировать, что токены всегда обеспечены 1:1 на безопасной и надежной основе для преодоления любых рыночных потрясений, что является первостепенным для поддержания безопасности и полезности токенов.
Как работает федеральное регулирование
На федеральном уровне Управление контролера денежного обращения (OCC) выдает хартии и осуществляет надзор за национальными трастовыми банками. Компания, работающая по национальной трастовой хартии OCC (как Paxos), подлежит федеральному надзору в общенациональном масштабе со стандартами, которые, как правило, существенно строже, чем большинство систем регулирования штатов.
Эти более высокие стандарты проявляются в нескольких ключевых областях:
- Защита потребителей является более сильной и единообразной.
Защита потребителей является более сильной и единообразной.
- Надзор является более комплексным, охватывающим весь спектр операций компании, а не только отдельную линейку продуктов.
Надзор является более комплексным, охватывающим весь спектр операций компании, а не только отдельную линейку продуктов.
- Все активы клиентов защищены от банкротства в соответствии с федеральным законодательством.
Все активы клиентов защищены от банкротства в соответствии с федеральным законодательством.
Федеральное регулирование также устраняет проблему «лоскутного одеяла». Вместо того чтобы ориентироваться в десятках постоянно меняющихся требований каждого штата, компания с федеральной хартией работает по единому, последовательному набору правил. Для компаний, предлагающих несколько продуктов (выпуск стейблкоинов, криптоброкерские услуги, хранение, расчеты), это имеет большое значение. Трастовая лицензия штата или MTL могут охватывать одну деятельность, оставляя другие в «серой зоне». Национальная трастовая хартия OCC может охватывать весь набор продуктов в рамках одного регуляторного периметра.
Федеральный надзор против надзора штатов
Федеральный уровень (Национальный трастовый банк OCC)
Уровень штата (Трастовая хартия / MTL)
Сфера надзора
Охватывает весь спектр трастовых операций и связанных с ними банковских услуг в рамках единой хартии
Часто применяется к конкретным видам деятельности; может требовать отдельных лицензий для выпуска стейблкоинов, брокерских услуг, хранения, перевода активов/фиата и т. д.
Защита потребителей
Более сильная защита активов клиентов от банкротства в соответствии с федеральным законом
Защита при банкротстве варьируется в зависимости от законодательства штата
Надзор
Постоянный надзор со стороны специализированной группы проверяющих OCC
Графики проверок различаются по частоте и глубине в зависимости от штата и могут охватывать лишь ограниченный набор продуктов
Последовательность
Единые национальные стандарты
Требования различаются в зависимости от юрисдикции; компания, работающая на национальном уровне, может иметь десятки отдельных лицензий штатов
Наше положение
Мы работаем как регулируемый OCC Национальный трастовый банк, перейдя с нашей трастовой хартии NYDFS в декабре 2025 года. Наша хартия OCC охватывает весь спектр нашего бизнеса, включая выпуск стейблкоинов и криптоброкерские услуги, в рамках единого федерального регуляторного периметра.
Различие между системами штатов и федеральной системой важно для всех, кто оценивает поставщика инфраструктуры цифровых активов, и стоит понимать, какой уровень надзора на самом деле осуществляет ваш партнер.
Чтобы узнать больше о том, как регулирование влияет на продукты и инфраструктуру, которые мы предлагаем, посетите paxos.com или свяжитесь с нами по адресу policy@paxos.com.